2014年以來，國內(nèi)商業(yè)火箭公司紛紛創(chuàng)立，成為建設(shè)航天強國的重要力量。歷經(jīng)十年技術(shù)沉淀與大浪淘沙，國內(nèi)至今有6家商業(yè)火箭公司（天兵科技、藍箭航天、星河動力、中科宇航、星際榮耀、東方空間）的火箭成功入軌。本文通過對6家公司公開信息進行整理，分析商業(yè)火箭行業(yè)特征、融資特點、面臨問題，并提出相關(guān)建議。
一、商業(yè)火箭行業(yè)“三高一長”特征顯著
運載火箭是資金、技術(shù)密集型行業(yè)，是將衛(wèi)星等航天器送入預(yù)定軌道的重要運輸工具，在商業(yè)航天行業(yè)高歌猛進大背景下，其潛在市場需求巨大。同時，火箭的研制是持續(xù)迭代試錯的過程，面臨較高風(fēng)險，從零起步到火箭成功飛行要經(jīng)歷漫長周期。
特征一：高要素投入?；鸺兄茝淖铋_始立項論證，到技術(shù)研發(fā)突破、測試驗證、各部件制造生產(chǎn)、發(fā)射試驗，環(huán)節(jié)眾多，尤其是火箭技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)，涵蓋總體優(yōu)化設(shè)計、動力系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、地面維護保障等多領(lǐng)域、多學(xué)科的技術(shù)攻關(guān)突破，每個領(lǐng)域都需要投入大量人力、物力、財力。據(jù)藍箭航天相關(guān)人員介紹，其公司研制的一款發(fā)動機包含至少九千個零部件，發(fā)動機研制投入達數(shù)億元。窺一斑而知全豹，可見火箭整體研制耗資巨大。
特征二：高不確定性風(fēng)險?；鸺兄瓢l(fā)射是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在實際飛行中面臨運行失常、意外事故、氣候干擾等諸多不確定性因素，任何小失誤都可能導(dǎo)致發(fā)射失敗。雖然隨著技術(shù)進步，火箭發(fā)射成功率有所提升，但發(fā)射失利現(xiàn)象時有發(fā)生。我國商業(yè)火箭“朱雀一號”和“朱雀二號”首次發(fā)射均以失敗告終，同是商業(yè)火箭的“雙曲線一號”曾經(jīng)一度遭遇發(fā)射三連敗，損失嚴重。國外SpaceX的星艦歷經(jīng)三次試飛失敗，前期巨額投資化為烏有，在第四次試飛終獲成功。商業(yè)火箭的發(fā)展無疑會歷經(jīng)磋磨坎坷，必須忍受較高的失敗率和較大的試錯成本。
特征三：高預(yù)期回報。國內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)雖然2014年才起步，但近年來產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭迅猛。商業(yè)航天未來市場空間廣闊，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2017年至2024年商業(yè)航天市場年增長率保持在20%以上，預(yù)計2024年市場規(guī)模將超2.3萬億元。此外，根據(jù)公開資料保守估計，我國未來將陸續(xù)布局發(fā)射約2.8萬顆衛(wèi)星，隨著衛(wèi)星大規(guī)模組網(wǎng)推進，市場對火箭發(fā)射的需求暴增。但是，當(dāng)前商業(yè)火箭產(chǎn)能仍然滯后，疊加發(fā)射工位不足等因素，運載能力和發(fā)射頻次尚未跟上衛(wèi)星建設(shè)步伐。火箭發(fā)射市場還處于賣方市場，有較好的發(fā)射定價能力。隨著國內(nèi)配套發(fā)射工位更加健全、火箭可重復(fù)使用技術(shù)不斷突破、發(fā)射成本逐漸降低，可以預(yù)見未來商業(yè)火箭發(fā)射盈利前景可觀。
特征四：研制周期漫長?；鸺龔姆桨刚撟C、研制出樣機到成功發(fā)射的周期較長，需要經(jīng)過多輪次測試發(fā)現(xiàn)漏洞與缺陷，不斷優(yōu)化迭代，直到滿足發(fā)射安全標準。公開資料顯示，國內(nèi)外無論體制內(nèi)還是民營企業(yè)，研制大型液體火箭所需周期均需10年以上。尤其是當(dāng)下火箭研制方向朝大直徑、可重復(fù)使用路線發(fā)展，面對更大載荷需求與更新的技術(shù)路線，所需研制周期將更長。例如，國內(nèi)中型液體火箭“朱雀二號”僅發(fā)動機研制周期就約8年，國外SpaceX獵鷹9號火箭經(jīng)過長達10年研發(fā)才推出最終版。
二、火箭行業(yè)融資現(xiàn)狀與特點
在政策加持與市場需求推動下，商業(yè)航天領(lǐng)域近年來成為資本追逐熱點。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2022年商業(yè)航天股權(quán)融資事件至少50起，金額超120億元。2023年商業(yè)航天股權(quán)融資則達170起，金額超185億元，融資頻次和金額顯著提升。6家商業(yè)火箭公司緊跟行業(yè)融資節(jié)奏，融資規(guī)模不斷擴大，整體表現(xiàn)出如下特點。
（一）對標SpaceX融資總量規(guī)模較小
從內(nèi)部來看，根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計，以上6家具有代表性的商業(yè)火箭公司在發(fā)展的近十年間融資加總數(shù)約為148.7億元人民幣。從外部來看，截至2023年3月底，SpaceX在發(fā)展的近二十年間累計融資48次，融資金額超147.5億美元。按實時匯率計算，國內(nèi)6家商業(yè)火箭公司的融資加總數(shù)約為SpaceX融資總量的1/7，相較之下，我國商業(yè)火箭的融資規(guī)模較小。如果對標SpaceX獵鷹9號、獵鷹重型及星艦系列產(chǎn)品，我國商業(yè)火箭公司研發(fā)資金缺口必然很大，未來仍有較大融資需求。
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理，北國咨繪制
圖1 6家商業(yè)火箭公司披露的融資輪次與金額
（二）融資輪次較多，主體分散，早期以社會資本為主
各家企業(yè)融資輪次偏多且處于中后期階段。4家企業(yè)融資次數(shù)在7次或以上，天兵科技、藍箭航天分別融資至少15次和16次，各家企業(yè)融資輪次基本分布在B輪到D+輪之間。投資主體數(shù)量眾多，融資來源較為分散。藍箭航天融資來源主體數(shù)量近60家，成立較晚的東方空間只融資5次，但投資主體多達34家。融資早期階段以市場化VC類基金為主。例如，天兵科技天使輪融資由陸石投資、浙大聯(lián)創(chuàng)投資、久友資本主導(dǎo)，星河動力種子輪融資由元航資本、豐厚資本、北航投資主導(dǎo)。
（三）融資用途趨于研制中大型可回收液體火箭
近兩年公開信息顯示，融資資金主要用于中大型液體火箭研制以及可回收技術(shù)攻關(guān)。天兵科技2024年6月融資超15億元，主要用于“天龍三號”大型液體運載火箭的首飛與批量化生產(chǎn)以及可回收狀態(tài)產(chǎn)品研制等方面。星河動力2023年12月獲11億元融資，主要用于“智神星一號”可重復(fù)使用液體運載火箭相關(guān)研發(fā)、測試和制造等領(lǐng)域。中科宇航2023年4月獲6億元融資，主要用于固體火箭的批量化生產(chǎn)以及中大型液體火箭可回收技術(shù)的攻關(guān)。東方空間2024年1月融資近6億元，主要用于“原力-85”百噸級液氧煤油發(fā)動機研制以及“引力二號”中大型可回收液體運載火箭研制。
（四）國資背景基金逐漸成為投資主力
整體上，隨著融資輪次推進，融資數(shù)額呈現(xiàn)逐漸增加趨勢。各商業(yè)火箭公司融資進程到了中后期，資金需求量增大，但整體融資環(huán)境不佳，社會資本投資意愿降低。當(dāng)下，國資背景基金勇?lián)姑娂娤聢?，成為商業(yè)火箭融資的重要來源。例如，天兵科技最近一輪融資包含梁溪科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)母基金、無錫產(chǎn)發(fā)、央視基金、中信建投投資、首都科技發(fā)展集團、國投泰康等投資主體，中科宇航近期的大額融資由廣州產(chǎn)投、國科投資、中科院資本管理有限公司主導(dǎo)，可以看出投資機構(gòu)以國資背景基金為主。
（6家火箭公司融資數(shù)據(jù)、面臨問題及相關(guān)建議見下篇。）
作 者
柯文媛，中級經(jīng)濟師，長期關(guān)注研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型、商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域
